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　　――股价方面，今年以来澳博控股的表现实在令人大跌眼镜，与去年的最高估价26.98港元相比，已下降了逾40%，与同期的香港基准股相比出现严重分化。截至22日收盘，澳博控股报价15.92港元，总市值达892亿港元，市盈率为11倍左右。

　　但即便如此，澳博控股目前依然攫取了澳门博彩业近月三成的市场份额和近四分之一的毛收入，仍然是市场最有力的竞争者之一。有业内人士认为，对博彩股来说，由于贵宾厅业务持续低于预期，明年最坏的情况可能是VIP增长完全停止，所以近期走势可谓“跌跌不休”。但考虑到博彩供需前景整体看好、国内中产阶级规模不断壮大，中线上看博彩股应仍有机会。

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　　亮点，在路上

　　澳博的市场占有率持续下行，其后的布局在哪？

　　据悉，澳博位于路凼的项目“上葡京”早前才动工，预期将于2017年竣工。项目共设有三间酒店、2,000间客房、700张赌��及1,000部角子机。由于“上葡京”的工程成本估计约为300亿元，澳博资本开支承担于去年底为291亿元，较2012年年底的7.96亿元大增35.6倍，其中约280亿元用于“上葡京”项目。

　　澳博指出，“上葡京”项目及未来项目将透过内部资源及债务融资的组合提供资金。

　　此外，澳博称，于2014年第一季度在新葡京娱乐场开放了一个名为“鸿葡会”的高端中场博彩区，设有12张百家乐高投赌��及38部高投角子机。娱乐场之一楼夹层将增设更多中场赌��和贵宾赌��，预期于2014年中完成。

　　多空博弈

　　自2008年在港交所上市以来，澳博控股的股价虽然稳增得无可挑剔，但随着始于2012年的中央反腐行动的逐步加码，加之以本周公布的数据显示我国三季度经济增速放缓，机构普遍认为，澳博控股的贵宾业务或率先受其影响。

　　机构对澳博未来的预期也产生分歧。

　　德银的报告指出，澳门赌场的贵宾厅持续恶化，由8月跌17%扩大至9月跌25至30%。但该行最大的担忧为中场，中场增长由7至8月的15%大幅放缓至9月的8至10%，10月更可能出现零增长。该行忧虑明年供求失衡，将2015年澳门博彩收入预测由10%削至1%，低於市场预期的8至12%。再加上有15%的工资通胀和高推广成本，该行认为公司负债会增加，6间濠赌股之中，有4间的收入会下跌。

　　该行2015年的EBITDA预测较市场预期低20%。行业目标价下调17至33%，并将澳博评级由“持有”降至“沽售”。

　　瑞信发表报告，指澳门博彩收益前景较预期差，调低多只濠赌股目标价。其中，金沙中国、澳博控股等赌股之目标价亦被调低，最新分别看17.6元和30元。瑞信指，澳门整体博彩收益走势疲弱，但仍然相信不属于结构性，只是受到若干短期因素影响，例如入境限制等。

　　机构之中也不乏看多者。美银美林表示，澳博次季调整后EBITDA为22.54亿元，按年增5.3%，较该行预期高7.2%。总收益按年增4.8%，主要受惠於新葡京的收益录得强劲增长，按年达11.5%。贵宾厅收益按年倒退6.2%至132.08亿，但中场收益按年则增30%至77.48亿。澳博宣派中期息每股0.22港元，按年增10%。

　　美银美林指出，澳博的利润率好转，是受惠於博彩组合转移。期内员工成本上升，主要由于人手增加、平均薪酬上升。回力娱乐场的开业时间，较之前预期稍为延迟，翻新后，回力娱乐场将包括130间酒店客房及40张赌桌。澳博业绩较预期佳，故上调2014/2015年EBITDA预测3%/2%，目标价由25.5元上调至25.8元，认为澳博估值及收益率吸引，评级“买入”。

　　巴克莱认为，澳博控股次季息税及EBITDA22.54亿港元，较预期高出6%，随着旗下新葡京的高端赌场容量提升，今年余下季度有望继续录得增长，但只轻微上调今年全年EBIDTA预测1%，明年的预测更维持不变，理由是未来工资成本上升，以及贵宾厅需求疲弱依然；以估值吸引及长远增值前景，维持澳博增持，目标价28.16港元不变，惟短期欠缺催化剂之下，较偏好新濠博亚。

　　对于未来发展，澳博控股在发布的财报当中提到，将对本年度余期间的表现持乐观看法。“本集团于2014年下半年之表现将继续受到周边地区之整体经济环境、访澳旅客人次，以及澳门各娱乐经营者之间的竞争情况所影响。本集团于该期间将继续致力于维持其于中场和贵宾博彩业务之优势及提升营运效益。”