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　　盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元，对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价(6.75元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25倍。维持对公司“增持” 评级。

　　风险因素：农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。

　　大北农：2015年是“智慧大北农”落地开启之年

　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，陈奇 日期：2014-12-16

　　投资要点

　　12月13日大北农发布对外投资公告：其中新建锦州、福泉、娄底、吉林大北农总计72万吨饲料产能项目，投资成立北京农信金融信息服务公司、增资北京农博数码科技公司。

　　结合大北农农业信息化和区域跟踪最新调研情况，我们对上述点评如下： (一)、“智慧大北农”稳步推进，2015年是综合服务战略升级落地开启之年。

　　我们此前强调大北农“未来 2-3年还是以养殖链的互联网生态圈建设为核心，致力于打造‘三网一通’生态圈”，其中包括智农通(链接各垂直平台和功能，类似于微信)、猪管网(养殖技术服务接口和大数据)、农信网(畜禽链中互联网金融)、智农网(包括屠宰、经销商等畜禽链综合服务平台).

　　而本次投资计划中，(1)农博科技属于原有公司对外信息化平台，更多是独立运作，通过旗下三大业务主线：农博网、农博互动商务(农博通及供求平台)、农博增值服务(如网络招聘、网络出版等)，提供网络媒体、在线用户增值、无线增值服务等一系列网络服务。本次项目完成后，农博科技资本将增至2亿元，公司主要是计划统筹公司旗下的猪管网、智农网、农信网、农博网四大网络平台的运营管理，融合现有成熟对外平台农博网和内部“三网一通”。(2)投资成立北京农信金融信息服务公司，标志农信网操作进入独立公司运营阶段。主要目的在于依托公司的农信网平台，借助公司遍布全国的推广服务网络及协助客户融资的充分经验，并同时与银行、基金、担保公司、支付公司等金融机构合作，为公司及广大的农村种养殖户提供包括金融产品的信息服务、金融资产的交易、咨询、资信管理和财富管理服务。

　　“智慧大北农”的关键点、盈利模式和推进节奏：(1)智慧大北农的关键在于“免费、大数据、平台战略”。其中通过猪管网管猪、智农网完成交易是免费的、短期只通过农富宝沉淀资金收取管理费；通过猪管网和智农网产生行业大数据，利用数据挖掘和开发，作为智慧大北农核心壁垒。通过“三网一通”形成畜禽链生态圈，以智农通为平台连接各种功能。(2)盈利模式在于为大北农带来产品销售增加和平台利润。

　　猪管网和智农网系列产品的强大服务功能增加大北农实体产品的客户粘性，提升销量；“三网一通”平台本身收费，如智慧猪场向屠宰场、生猪销售机构收取信息费用、农富贷向经销商和养殖户提供贷款收取利息等。

　　(3)2015年是综合服务战略升级落地开启之年。草根调研预计，2014年是筹备年、2015年是投入年、2016年是推广年。其中农信金融在2015年借助大北农推广网络进行大规模拓展、其收入利润并表，农信网当前存量是6亿元，未来规划是100亿元；规划猪管网人数由当前40万头母猪提升至2015年200万。

　　未来大北农将成为专门针对农村乡镇的“信息流、物流、资金流”体系，成为高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务企业。当前大公司建设综合服务平台是战略升级的重要步骤(由养猪综合服务平台升级为依托移动互联网的农村综合服务平台)，未来3-5年是逐步落地之年。

　　(二)、本次新增产能投放窥探：优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等).