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　　深度去产能，助力行业景气度上行：首先，2013年末白羽肉鸡产业联盟协商定立了2014年引种配额为119万头，同比下降22.7%。从实际引种情况看，2014年引进54万套，同比降39.3%，下降幅度甚于协会商定的幅度。其次，中国畜牧业协会信息显示，截至7月底，中国白羽肉鸡联盟倡导的全国祖代鸡减产工作已圆满结束，各祖代鸡企业积极号召，纷纷将存栏祖代鸡按比例进行淘汰，多数企业超额完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。当前在产祖代鸡产能约95万套，已经低于行业共识供需平衡水平100万套。

　　风险提示：定增能否顺利完成、肉鸡价格波动。

　　新研股份：异地扩张辐射东北，低成本再塑一个新“新研”，维持买入评级

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2014-11-04

　　公司发布《关于使用超募资金设立合资公司购买资产的公告》：公司与赤山集团于10 月31 日签订协议，拟将农牧机械制造基地和东北仓储中心项目中的部分超募资金 1.5 亿元变更投入到与赤山集团有限公司成立合资公司并购买相关资产。公司拟与赤山集团共同出资成立合资公司吉林新研牧神机械制造有限公司，并以合资公司作为主体出资不超过 9000 万元购买赤山集团控股孙公司松原奥瑞海山机械制造公司的所有资产。

　　异地扩张辐射东北，低成本再造一个新研股份。公司目前已满负荷生产，收购完成后，通过实施改、扩建工程，公司可新增2500 台收割机产能(淡季还可生产整地机、动力旋转耙等)，由此突破产能瓶颈。同时，东北地区是国内种植规模化程度最高，玉米机收水平最优的地区，新产能直接面向该市场，利于产、销一条龙服务，并大幅节省了零部件和整机的运输成本(此前公司在疆外采购零部件运回疆内制造再运出疆外销售，年运费2300 万元，新厂投产可降低运费成本1000 余万元)。新厂投产后，公司疆内产能可为后续公司辐射中亚的战略提供实施空间。根据公告测算，合资公司达到设计产能时，预计年销售收入为6.75 亿元，净利润1.05 亿元，相当于公司13 年全年利润额。

　　公司仍有持续扩张的潜力。本次合资公司注册资本2.5 亿元，计划分三期缴付。首期出资1.5 亿元，其中公司出资1.275 亿元，占 85%股权。根据新公司生产运营情况；第二期增资至2 亿元，第三期增资至2.5 亿元。公司确保每年研制 1-2 个新产品，成为企业新的经济增长点。此外，公司目前仍有过亿元超募资金可使用，且资产负债率仅19%，大幅低于同类企业，外延扩张实力强。

　　投资建议：业绩复合增速48.7%，维持“买入”评级。考虑到新增产能释放节奏及后续销售团队整合的不确定性，我们暂不调整盈利预测。预计公司14-16年分别实现销售收入6.08/8.87/12.51 亿元，实现净利润1.1/1.58/2.43 亿元，摊薄后EPS 0.30/0.44/0.67 元，市盈率45/30/20 倍。考虑到公司外延式扩张的潜力及历史估值水平中枢(40X)和行业可比公司估值情况，给予一定的估值溢价，按15 年45 倍估值测算，目标价20 元，维持“买入”评级！

　　辉隆股份：产品结构优化逐渐显现

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超，余���� 日期：2014-11-03

　　预计2014-2016年EPS为0.23、0.42和0.58元，当前股价对应的PE为57.5倍、32.1倍和23.1倍，公司作为农资连锁区域龙头，近年盈利能力将不断提升，参与土地流转今年起将有收益，维持“推荐”评级。

　　公司发布三季报：2014年1-9月实现营业收入71.74亿，同比下降10.12%；归属于上市公司股东的净利润0.87亿，同比上升29.77%；实现每股收益0.18元，同比上升28.57%。其中三季度单季度实现收入27.40亿，净利润0.31亿，同比分别上升8.07%与95.66%。公司同时预告2014年全年实现归属于股东的净利润0.90亿-1.17亿，同比增长0%-30%，折合EPS0.19-0.25元，符合我们预期。