苏辛：展望2020年，我国经济增长仍面临下行压力，但在多种因素支撑下大概率将企稳见底。从分项上看，消费方面，耐用消费品将出现回升，减税降费和通胀上行会对消费形成一定推动；投资方面，由于信用利差收窄，融资成本下降，产能利用率处于高位，预计制造业投资将触底回升，随着基建项目审核加快，在积极的财政政策和相对宽松的货币环境下，2020年基建投资也将大概率回升。

　　在宏观经济见底企稳的基础上，企业盈利也将筑底回升，再加上当前股市无论从相对估值还是绝对估值都处于中性偏低的位置，国内居民财富将继续从房地产转向资本市场，随着全球资金持续增配A股，相比而言，股票具有更好的配置价值，预计2020年股票市场将以震荡向上行情为主，存在较好的结构性行情机会。

　　债券市场方面，宽信用能否取得较好的效果将在很大程度上决定债券牛市能否延续，2020年货币政策大概率维持中性偏松，在宽货币有效传导至宽信用之前，资金宽松和银行负债成本下降将成为债市的主导因素，预计2020年全年维持震荡行情，随着经济企稳预期上升，实体融资成本下降，信用债将好于利率债。大宗商品方面，在实际利率空间有限，避险情绪相对缓和的背景下，美元走弱将成为影响黄金价格的关键因素，但在政治不确定性的环境下，黄金依旧是全球资金寻求避险的重要标的。

　　哈图：2019年，全球经济疲弱，进出口贸易大幅下滑，外需不振。房地产投资下滑但仍有韧性，基建投资增速小幅回升但空间有限，制造业投资受商品价格和企业盈利下降影响亦维持低位震荡，消费中枢回落，内需仍较弱。猪肉供需失衡，推升CPI结构性通胀。四季度我们观察到经济存在边际弱复苏迹象，可持续性仍需观察。在此背景下，债券市场全年震荡，纯债债基指数上涨3.52%，权益市场在一季度估值修复后宽幅震荡，股票基金指数上涨近41.09%。

　　2020年，我们认为地产投资增速或下降，制造业投资或低位震荡，基建投资或温和回升，进出口或改善但仍然较弱，名义消费或随通胀升高，社零或震荡，经济整体依然存在下行压力，但不存在失速下跌风险，通胀CPI或前高后低，PPI有望转正低位震荡，货币政策基调稳健宽松，主要关注经济增长翻番的政治诉求下逆周期调节的力度和效果。在此背景下，我们认为股债机会主要以震荡形式展现，基本面、流动性、资金面、估值水平等因素更加有利于权益市场，投资机会也相对更好。

　　中高配权益资产

　　中国基金报记者：根据您对市场的观察，您会如何做大类资产配置？

　　魏凤春：我们坚持宏观因子与交易因子相结合的资产配置框架，在增长企稳、通胀回暖、流动性宽裕的宏观环境下，股债资产都有配置价值，相对而言股票的配置将更为有利，再综合资金、估值等因素，我们建议标配债券，中高配股票，对黄金和原油等资产则持中性偏积极态度。

　　张子炎：长期视角下，养老目标基金的战略资产配置需要更加重视权益资产的基础配置，通过权益基金的优选来抵补固收资产收益率的趋势下行。一年维度的战术资产配置则需要基于权益资产和固收资产的相对性价比，通过风险平价和目标波动率合理控制各大类资产的配比。经过了2019年的大幅上涨后，权益资产的相对性价比已经回落到历史中位数水平，进一步提估值的难度是较大的，需要等待盈利端的逐步兑现，但从风险角度，依然处于风险可控的合理定价位置，且充满了结构性机会。FOF基金的一个重要特点是产品有明确的风险收益特征，我们会从FOF产品本身的目标定位出发，积极布局估值水平处于安全区间的类属资产，找到和产品风格及收益定位相匹配的配置组合。

　　杨喆：我们采用战略资产配置和战术资产配置相结合的配置框架。首先，根据产品预期目标、风险承受能力等对配置进行整体性的规划和安排，充分挖掘各类资产的投资机会，并考虑资产间的相关性，使得整体配置既能够降低风险又有望获得不错的收益，以确定各类大类资产配置比例；其次，根据市场环境和数据变化，及时跟踪测算收益及风险敞口，对产品组合的资产配置进行动态调整，力求灵活应对市场波动、获得最优收益风险比。